东吴证券股份有限公司曾朵红，郭亚男，徐铖嵘近期对中来股份进行相干并发布了相干论说《光伏背板龙头，三伟业务驱动发展》，本论说对中来股份给出增抓评级，面前股价为6.25元。

中来股份(300393)

投资重点

光伏辅链证实欠安巨臀 波多黎各 女神，公司处背板行业跳跃地位。公司背板出货量畅通三年巨匠第一，放手2024年6月30日公司背板出货已达280GW。2024年来背板商场需求平凡，供应富足价钱走低。2024H1公司背板业务营收5.68亿元，同比减少55.03%，毛利率15.30%，同比减少5.05pct。公司逐渐扩大辅材业务范围，运转践诺EVA、EPE和POE等胶膜产物。

电板组件效果处行业前哨，事迹受行业下行影响。公司是国内最早波及TOPCon本事的公司之一。现在，公司182版型TOPCon电板效果最高可达26.7%，量产效果超26%。TOPCon组件平均效果达23.13%。近期公司推出组件n型全钢化一站式封装决策，使用钢边框和透明背板，权贵擢升抗冰雹、抗狂风才能，并积极鼓舞正面2.5mm钢化玻璃决策，较双玻增强阻水性和安全性。2024H1公司组件业务营收8.90亿元，同比减少56.40%，毛利率-6.09%，同比减少15.7pct。

户用光伏先驱，受行业影响业务权贵缩量。公司插足户用散布式光伏领域多年，依托公司高质料产物、寰球代理渠谈聚集、EPC全经由干事团队及“Solar Town”电站全人命周期贬责干事系统，公司户用散布式业务已遮掩28个省。借助户用渠谈，公司正加快开展工交易散布式和围聚式EPC业务。2023年公司户用征战约为1.5GW；2024H1公司光伏愚弄系统业务营收11.66亿元，同比减少49.08%，毛利率19.09%，同比增多1.62pct。

国资控股，赋能公司发展。放手2024年9月30日，公司实控东谈主为浙江省国资委。自23年2月起，公司成为浙能电力子公司。中来股份在浙能集团产业链内有蹙迫地位，浙能电力是浙能集团旗下浙江省内边界最大的发电国企，为公司发展提供纷乱因循。

光伏产业链竞争加重，公司前三季度盈利承压。公司2024Q1-3营收45.44亿元，同比-53.35%；归母净利润-3.04亿元，同比-162.81%；毛利率9.80%，同比-6.95pct；归母净利率-6.68%，同比-11.65pct。2024Q3营收14.63亿元，同环比-63.23％/-18.34％，归母净利润217.9万元，同环比-99.12%/+101.63％，毛利率15.13%，同环比-3.95pct/+0.27pct，归母净利率0.15%，同环比-6.06pct/+7.59pct。

盈利预测与投资评级：基于竞争加重、盈利承压，咱们下调公司24/25年归母净利润预测为-5.55/0.44亿元(前值24/25年8.06/9.51亿元)，新增2026年归母净利润预测2.08亿元。24/25/26预测归母净利润同比-205%/+108%/+367%。筹商公司背板龙头地位，以及面前处于行业底部，改日随供给侧逐渐改善，公司盈利瞻望有望建树，咱们防守“增抓”评级。

风险教唆：贸易壁垒、竞争加重、原材料价钱波动、应收账款收回等。

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据计算，浙商证券陈明雨相干员团队对该股相干较为长远，近三年预测准确度均值为35.77%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.9亿，证据现价换算的预测PE为23.15。

最新盈利预测明细如下：

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