天天影视圈

4月是A股一年当中“最往复基本面”的一个月，商场将渐渐参加到爱好事迹的阶段，忽视以景气痕迹来寻找艰难的标的。

2025年一季度A股行情收官，指数全体呈现“N”形走势。其中，上证指数单季度下降0.48%，深证成指涨0.86%，创业板指跌1.77%，北证50指数大涨22.48%。从板块发扬看，盘面热门权臣轮动，东说念主工智能(AI)及东说念主形机器东说念主板块率先走强，随后消耗股、资源股等接棒上扬。

A股历来会进行“四月决断”，商场往复逻辑也从预期驱动转向基本面往复。“四月决断”试验是商场从预期驱动向现实订价的退换——经济数据的成色、事迹的结束才调、政策的边缘变化，三者共同组成股价的“压力测试”框架，商场会基于微不雅企业盈利和宏不雅政策基调对股价进行修正。

往日5年的数据高傲，4月是A股一年当中“最往复基本面”的一个月，二三季度亦然“景气投资”最为有用的时候窗口。这意味着，下一阶段，商场将从年末岁首的“炒预期”，渐渐参加到关于事迹的前瞻与考证，A股一季报的神色度随之抬升。

广发证券合计，参考一季度的工业加多值、工业出产者价钱指数(PPI)，以及1-2月的工业企业利润数据，一季报A股非金融总体的收入增速、利润增速有望筑底回升。其中，基于国度统计局的口径，1-2月仍是开释利润改善趋势的行业主若是：加价痕迹(有色、化学原料及化学成品)、诱导类(行运诱导、通用诱导、专用诱导)、稳妥类(燃气、毁掉资源期骗)、出口链(纺织、汽车)等。

东吴证券忽视，宏不雅波动率经管布景下，聚焦结构性景气标的， “四月决断”应以景气痕迹来寻找艰难的标的。在基本面往复主导下，要点神色事迹景气标的，尤其是一季报事迹可能超预期的个股α契机，如加价线的有色金属，国补扩容利好的消耗电子板块绩优个股。此外，神色具备寂静景气的品种，如改进药。

经济精粹开局

2025年1-2月信济实现了精粹开局，结构上延续了“供给偏强、需求偏弱”的趋势。以全年经济发展目的5%为基准来看，供给侧工业加多值增速达5.9%，高于试验GDP目的增速，而需求侧的社零、出口和投资增速均低于5%。

具体来看，字据国度统计局的数据，1-2月，宇宙范围以上工业加多值同比增长5.9%，比上年全年加速0.1个百分点。分三大门类看，采矿业加多值同比增长4.3%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水出产和供应业增长1.1%。装备制造业加多值同比增长10.6%，比上年全年加速2.9个百分点；高本事制造业加多值增长9.1%，加速0.2个百分点。分产品看，新能源汽车、3D打印诱导、工业机器东说念主产品产量同比区别增长47.7%、30.2%、27.0%。从环比看，2月范围以上工业加多值比上月增长0.51%。

同期，中国物流与采购和解会、国度统计局管行状拜访中心发布的数据高傲，2月，制造业采购司理指数(PMI)为50.2%，比上月上升1.1个百分点；企业出产打算举止预期指数为54.5%。3月，PMI进一步推广至50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平连续回升，勾搭2个月运行在推广区间。

勾引

从工业企业营业收入和效益情状来看，2025年1-2月，范围以上工业企业营业收入连续改善，利润降幅收窄，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，工业企业效益情状呈现稳妥规复态势。

工业企业营收增长加速。1-2月，宇宙范围以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加速0.7个百分点。工业企业营收无间保持增长态势，为企业盈利规复创造成心条目。

工业企业利润降幅收窄，毛利润改善。1-2月，范围以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。其中制造业改善明显，1-2月同比增长4.8%，拉动一说念规上工业利润增长3.2个百分点。从营业收入扣减营业成本诡计的毛利润角度看，1-2月规上工业企业毛利润由2024年全年的同比下降0.3%转为增长2.0%。

从产业链的上中卑劣来看，1-2月，上游的原材料制造业利润同比增长15.3%，2024年全年为下降22.9%，拉动一说念规上工业利润增长1.3个百分点。其中在新能源产业国表里商场需求加多带动关联产品价钱高涨的布景下，有色行业利润同比增长20.5%。

1-2月，受出产较好带动，中游的装备制造业营业收入同比增长8.1%，高于一说念规上工业平均水平5.3个百分点；利润由2024年全年同比下降0.2%转为增长5.4%，拉动一说念规上工业利润增长1.4个百分点，为规上工业利润规复提供要紧复旧。装备制造业的8个行业中有6个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、仪器神态等行业利润增长较快，同比区别增长88.8%、26.7%。

中诚信国际暗示，2025年开年工业企业效益在高基数基础上边缘改善，量价均有一定复旧。1-2月工业企业营收累计同比增长2.8%，较2024年全年加速0.7个百分点，工业企业利润同比累计下降0.3%，降幅较2024年全年收窄近3.0个百分点。1-2月量价要素均提供一定的复旧，量的方面，1-2月工业加多值同比增长5.9%，仍督察较快增长，是工业企业盈利的主要复旧项；价的方面，PPI同比天然仍鄙人跌区间，但降幅全体趋缓。

从上中卑劣产业链看，1-2月上游和中游制造业利润占比区别为19.1%和37.0%，区别较2024年年下面降0.3和11.9个百分点，岁首以来大量商品价钱偏强是中上游(尤其是中游)企业利润承压的主要原因，1-2月南华商品指数高涨近2.3个百分点，原油、铜、农产品价钱走强，玄色系商品也有所反弹；卑劣企业利润占比环比权臣改善，“两新”加码扩围的政策效应开释或是主要的复旧要素。

各行业盈利分化，制造业有所回暖，采矿业相对承压。从三大行业门类发扬看，采矿业盈利大幅缩小，2025年1-2月采矿业利润增速同比下降25.2%，细分行业中，除受新能源产业链加价复旧的有色金属矿采利润增速收涨外，其余品种如煤炭、玄色金属和非金属矿开采利润增速下降幅度均跨越15%；制造业盈利回暖，2025年1-2月制造业利润增速同比加多4.8%，较2024年年底回升8.7个百分点。

中诚信国际合计，制造业回暖主要受装备制造、新能源产业需求回暖热“两新”政策的结构性复旧。其一，受出产较好带动，装备制造业利润增速由降转增，实现5.2%的增长，装备制造业的8个行业中有6个行业利润实现增长，其中铁路船舶航空航天、仪器神态等行业利润增长较快，同比区别增长88.8%、26.7%；其二，有色产业链拉动原材料制造业利润增速大幅回升，2025年1-2月原材料制造业利润增速为15.3%，较年底增长38.2个百分点，新能源产业2024年商场需求加多带动关联产品价钱高涨是主要的拉动要素；其三，“两新”政策后果无间涌现，“两新”笼罩主治安域的打算效益呈现结构性亮点，其中，通用诱导、专用诱导行业利润同比区别增长6.0%、5.9%，在汽车置换更新、家电和消耗电子以旧换新的带动下，汽车制造业利润同比增长11.7%，智能消耗诱导制造、家用厨房电用具制造、家用制冷电用具制造等行业利润区别增长125.5%、19.9%、19.2%。

推测后续，中诚信国际合计，在外部环境面对不笃定的布景下，2025年宇宙两会强调“使内需成为拉动经济增长的主能源和稳妥锚”，3月各项经济政策密集落地天天影视圈，扩内需政策效应的开释以及政策对民营企业支柱力度加大或对工业企业盈利酿成无间承托，推测财政政策前置发力下基建投资或无间拉动装备制造业的需求，卑劣消耗制造业仍受“两新”政策的结构性复旧。

事迹底部抬升

经济的精粹开局为上市公司事迹筑底回升奠定了基础。祥瑞证券合计，2024年上市公司盈利推测延续承压，2025年开局经济增速或督察高位，金融/部分科技制造行业2025年盈利预期边缘企稳。

按照祥瑞证券的统计，从2024年上市公司事迹来看，面前全A已有3253家上市公司清楚年报盈利(包括年报、事迹快报与事迹预报)，清楚率达到64%，累计盈利增速为-3%(三季报可比口径0%)，全A非金融累计盈利增速为-24%(2024年三季报可比口径-15%)；其中，主板事迹韧性，双创板块盈利延续负增且降幅扩大，可比口径下，主板、创业板、科创板2024年报累计盈利增速为-1%、-16%、-40%。

从行业来看，申万31个一级行业中，13个盈利实现正增。农林牧渔、商贸零卖、非银金融、电子、详尽、行运、汽车行业2024年报累计盈利增速在20%-540%之间，并较2024年三季报边缘改善；其次是公用行状、食物饮料、通讯、银行，盈利增速在4%-23%之间。上游周期中，有色、化工、煤炭、石油石化的事迹增速边缘改善、但钢铁、建材承压；中游制造全体事迹仍有压力，机械诱导、国防军工、电力诱导盈利降幅扩大；卑劣消耗的景气蚁合在民众消耗和以旧换新，商贸零卖、汽车、食物饮料盈利增速相对韧性，家电、好意思容顾问、社服、医药的事迹相对承压；TMT板块发扬分化，受益于AI算力需求，电子和通讯盈利增速居前，诡计机和传媒仍在承压。

前瞻2025年一季度，祥瑞证券固收团队判断1-2月总量增速推测延续高位，测算1-2月拟合的GDP增速延续较高水平，若3月动能访佛2024年同期的回落，推测2025年一季度GDP增速可能落在5.1%；结构上，需求不及、供过于求花样推测延续，表面前通胀、金融数据弱、经济数据强；银行团队暗示1-2月新增东说念主民币贷款所有这个词量仍处于历史较高水平，绝顶是对公贷款孝顺度进一步进步。祥瑞证券不雅察上市企业盈利预期发现，逼迫3月25日，全A的2025年盈利预期较2024年年底仍有小幅边缘下修，幅度为-2.5%，但金融、AI关联的科技、部分制造、消耗暖热周期板块的盈利预期边缘有所企稳。

从中不雅视角不雅察，AI产业链景气度居前，有色大量基本面改善，地产链底部开发。祥瑞证券合计，AI催生了AI基础设施及终局等新应用新需求，PCB四肢基础性产业，行业产值有望稳步进步，景气度上行；算力受益大模子波浪鼓舞，景气度无间高企，同期获利于AI范围需求强盛，推测半导体AI关联产业景气度进取。传统行业方面，旺季渐进去库加速，供给预期收紧有望抬升铜价；面前煤价已降至商场预期的价钱底部，供应端运转开释减产等扰动音书，后续煤炭基本面边缘改善迹象或渐渐涌现；而油气开发企业督察量增，真金不怕火葬企业事迹已渐渐回暖；新能源范围，各子行业景气分化，海优势电相对高景气。地产链方面，2025年一季度楼市全体好于预期，全年推测筑底开发；建材行业基本面延续筑底，但花样优化，玻纤子行业加价落实精粹，景气度尚可。

从微不雅消耗视角不雅察，祥瑞证券合计政策刺激消耗需求开发，行业景气度有望进取回升。其中，汽车消耗方面，2025年政策实时出台复旧全年汽车消耗需求，同期新能源购置税免征政策2025年底退坡，对下半年新能源车消耗酿成较强复旧。食物饮料消耗方面，白酒开年动销降幅收窄，全年成气度进取可期，而民众品景气度分化，零食及饮料在新渠说念新产品的鼓舞下依然保持高景气，乳成品景气度持平。医药消耗方面，国产新药出海后快速放量，正在实现国产改进药的全球交易化冲破，同期政策端鼎力支柱改进药发展，为国内改进药企创造优质发展条目。纺服零卖方面，品牌衣饰零卖活水动销发扬存望触底反弹；社会劳动消耗方面，体量相对较大、参加壁垒较小、充分竞争的行业景气度仍然偏弱，但龙头公司发扬好于行业；竞争花样较好的出行劳动消耗景气度可以。

祥瑞证券忽视投资者主理景气度指引的结构性契机。附近“四月决断”，A股商场受前期AI波浪催化的快速进取及补涨动能边缘趋缓，但政策落地和产业变革仍有望渐渐带来基本面的边缘改善，复旧商场中期进取动能，企业盈利的证明将进一步驱动行情纵深分化。勾搭AI产业变革的叙事逻辑和行业景气度对比，结构上连续忽视神色AI+干线下有基本面复旧的板块(TMT/机械诱导/国防军工/改进药等)，以及直摄取益于政策利好、估值性价相比高且基本面预期可能边缘改善的顺周期优质金钱。

广发证券合计，工业企业利润数据关于A股非金融的事迹走势酿成指引。字据1-2月工业企业事迹情况，收入与利润增速均出现底部抬升的开发趋势。

PPI同比与工业企业的收入增速高度关联。自2024年四季度以来底部抬升但有回踩，2025年1-2月正增提速，从2024年12月的2.1%开发至2025年1-2月的2.8%。工业企业利润趋势与A股非金融利润增速高度关联。工业企业利润增速从2024年12月的-3.3%进步至2025年1-2月的-0.3%，推测一季报A股非金融利润增速也筑底回升。

工业企业1-2月有结构性亮点、利润环比趋势改善的行业，预示着A股一季报前瞻也可能有对应体现：包括加价痕迹行业(有色、化学原料及化学成品)、机械(行运诱导、通用诱导、专用诱导)、公用行状(燃气、毁掉资源期骗)及部分出口链条(纺织、汽车)等。

财通证券的研报也指出，天然2024年全A事迹可能连续承压，但“924”一揽子政策的落地已鼓舞四季度GDP触底回升，且大都减值风险的开释对上市公司事迹酿成了短期负担。预期2025年全A非金融盈利同比将慈祥回升至5%支配，而全年全A盈利同比则推测回升至1.5%。

慧博投研字据多份研报的分析，对2025年A股一季报事迹的预测和趋势进行追思：2025年A股一季报的全体趋势是收入和利润增速有望企稳回升，尤其是出口链、科技成长和红利行业的景气度较高，而顺周期行业的发扬则较为慈祥，阑珊弹性。

转向景气投资

东吴证券暗示，A股历来都会进行“四月决断”，商场也从预期驱动转向基本面往复。2-3月商场全体处于数据真空期，这一阶段上市公司事迹敷陈尚未密集清楚，导致订价阑珊基本面锚点，基于行业景气的往复可能会因为阑珊弹性而显得诱惑力不及。在此时间，具备产业叙事念念象力、神色远期基本面、且合适活跃资金偏好的主题板块凭借高赔率的博弈特征成为商场干线。以“小盘成长指数”和“沪深300指数”区别代表“主题往复”和“基本面组合”，在往日10年中，2-3月主题往复的胜率高达80%，而4月仅有20%。

参加4月，上市公司运转蚁合清楚事迹敷陈，同期政策及要紧会议对全年经济发展作出指引，商场会基于微不雅企业盈利和宏不雅政策基调对股价进行修正。科技主题分支不时处于新本事浸透初期，盈利结束度不及，因此在3月末、4月初可能会阶段性落潮。面前可不雅察到春季躁动时间发扬强势的科技主题，如东说念主形机器东说念主、AI算力等标的仍是运转回调；事迹逾额结束的公司尽管享受增速溢价，却难以幸免资金在博弈事迹时产生的行情波动；而基本面更塌实的绩优公司在4月更容易跑出逾额。

广发证券也合计，参加4月，商场情感炒作渐渐落潮，参加“去伪求真”的考证窗口。由于4-10月包含四期A股财报，使得二三季度“景气投资”的有用性最强。其中，4月是A股一年当中“最往复基本面”的一个月，商场从年末岁首的“炒预期”渐渐参加到对事迹的考证。

字据广发证券的接头，与A股的财务清楚规矩关联(在4-10月蚁合清楚四份财报)，股票商场发扬也简短呈现出“两端超预期、中间炒现实”的特征。接头高傲，一年当中4-10月股价发扬与利润增速的关联度最高，而11月至次年3月则与基本面的考虑不大，主要往复政策或产业预期。其中，4月的股价发扬与利润增速的关考虑数最高，也即是说，当下商场行将参加到神色基本面的考证时期。季度发扬的论断访佛，从利润增速关于季度股价的素养性来看：二季度>三季度>四季度>一季度。

这也粗略讲解为何中小盘指数(中证1000、中证2000)的走势在上半年的规矩性相比强：年末至次年3月，炒主题驱动中小盘股的“日期效应”较为有用，而4月之后更多神色基本面。面前来看2025年的走势与历史日期效应十分访佛。

景气改善标的

东吴证券合计，在总量弹性受限布景下，聚焦结构性景气标的。

2025年1-2月信济实现了精粹开局，结构上延续了“供给偏强、需求偏弱”的趋势。以全年经济发展目的5%为基准来看，供给侧工业加多值增速达到5.9%，高于试验GDP目的增速，而需求侧的社零、出口和投资增速均低于5%。响应到物价层面，1-2月CPI、PPI增速仍在低位。从金融率先打算来看，社融结构高傲商场化需求偏弱，指向经济内天真能不及；M1和M2剪刀差仍处于低位，标明总量经济进取弹性不高，需要挖掘结构性的景气痕迹，主理笃定性契机。

东吴证券合计，一季度事迹景气的标的主要蚁合在：上游的有色金属、小金属以及有机硅、硫磺、蛋氨酸等化工品；中游的光伏产业链和工程机械；卑劣的可选消耗以及国补受益品类；金融地产板块的非银、地产后端、建材行业的水泥；TMT板块的消耗电子、存储标的。

华泰证券的中不雅景气模子高傲，2月全行业景气指数连续回升。由于部分1-2月吞并数据仍未公布，勾搭前瞻打算和盈利预期变化，景气改善的标的包括：一是中游制造景气权臣改善，如需求驱动的工程机械、自动化、专用诱导(新增)、航空装备，以及供需花样或改善的光伏、电板；二是内需消耗景气底部回升，乳成品、调味品等民众消耗品和旅游、航空等劳动消耗占优；三是部分周期品延续加价，如贵金属、能源金属、小金属、部分化工品等；四是地产链景气随节后地产销售小阳春启动而开发，如建筑、家居、消耗建材等，但趋势性拐点或仍需恭候；五是寂静景气周期的面板、医药。

上游资源品：有色金属、小金属及部分化工品种迎来加价。

东吴证券暗示，一季度有色金属基于加价逻辑，景气突显。贵金属方面，好意思国关税政策扭捏调换2月通胀、消耗等经济数据进一步放缓，商场对好意思联储降息及好意思国经济衰退预期均有升温，提振金银价钱。工业金属方面，铜铝走势延续强势。逼迫3月21日，铜价年内已高涨接近10%，高涨能源主要来自于国表里供给端缩小风险；新能源、AI算力等加多铜需求；关税政策短期催化库存向好意思国转机，鼓舞价钱高涨等。铝价也呈现稳中有升态势，需求边缘改善明显，库存无间去化，随同旺季到来基本面改善。

小金属景气度权臣回升，主要受供给扰动和出口逼迫双要紧素驱动。国内方面，稀土、钨、锑等策略金属的出口管制政策有望放大供需缺口；外洋方面，刚果(金)2月暂停钴出口及Bisie锡矿停产对供给端产生较大影响，提振商场价钱。

华泰证券也合计，部分周期品尤其是贵金属和能源金属延续加价，值得神色。贵金属：2月COMEX金价同比连续上行，逼迫1月，中国央行勾搭3个月增持黄金；能源金属：锂资源品短期走弱，钴、镍资源品走强；稀土：2月稀土价钱指数回升，卑劣机器东说念主、低空经济需求增长强盛。

东吴证券的统计高傲，有机硅、硫磺、蛋氨酸在内的部分化工品种供需花样向好，价钱上行。2025年事首以来，硫酸价钱涨势迅猛，钛白粉及磷化工产业链价钱受成本复旧力度增强；有机硅在终局需求改善与行业扩产趋势放缓的双重作用下，价钱呈底部回升趋势；蛋氨酸方面，跟着新兴商场需求增长调换外洋产能退出，国内现货价钱稳中有升。华泰证券的接头标明，部分化工品如PVC管材、尿素、农化成品、氟化工、DMC电解液、塑料等价钱同比/价差出现改善。

中游制造：抢装驱动下，光伏景气改善；工程机械挖机周期上行。

抢装驱动下，需求有望蚁合开释，鼓舞光伏产业链加价。2025年事首，国度能源局、国度发展雠校委印发的两项政策文献，4月30日、5月31日成为关节的政策节点，光伏行业迎来抢装潮。国度能源局数据高傲，1-2月国内光伏新增装机39.47GW，同比增长7%，延续了比年来稳步推广的态势。卑劣需求激增调换企业前期镌汰排产、库存收紧，产业链价钱迎来反弹，其中组件价钱春节后无间攀升。据infolink统计，逼迫3月12日当周，N型182TOPCon组件均价已涨至0.72元/W，漫衍式TOPCon组件均价达0.73元/W，较节前区别高涨4.4%和5.8%。硅料、硅片及电板片花样部分型号价钱也同步上调。量价都升有望鼓舞板块事迹在一季度蚁合开释，但仍要神色抢装潮后需求能否无间。

挖机迎来国表里需求共振，景气有望超预期改善。内销方面，扣除春节影响后，1-2月国内挖机累计销量同比增长51.4%，远超岁首商场预期。挖机内需好转主要原因：一是诱导更新政策对挖机销量有刺激遵循；二是更新替换周期对需求有明显拉动。外需方面，2月挖机出口近8000台，同比增速达12.7%，1-2月累计出口增速为7.4%。新兴商场无间督察高景气、西洋商场需求回暖，挖机外售有望无间改善。东吴证券合计，中永恒来看，跟着国表里需求迎来共振，行业β将无间进取。

华泰证券暗示，全球制造业景气回升和国内产能去化驱动中游制造景气改善，其中，需求驱动的包括：工程机械，小挖和二手机出口拉动下1-2月挖掘机销量同比增速连续爬坡；自动化诱导，2024年12月自动化诱导出口额同比增速回升，日本机器东说念主订单额同比督察高位；专用诱导，能源诱导、电梯、农机表里需改善；航空装备，2月军工级海绵钛价钱同比降幅连续收窄。供需花样或改善的包括：光伏，2月硅料、EVA树脂、组件价钱回升，产业链加价逻辑运转结束，招标量和均价有企稳回升迹象；电板，2月中游三元先行者体、6F、DMC、铜箔价钱回升，与上游能源金属价钱开发交叉考证。

卑劣消耗：国补标的延续景气；可选消耗迎来复苏。

新一轮国补扩容，景气扩散至更多品类。1-2月社零数据高傲，国补品类仍然有精粹发扬，补贴刺激钝化尚不明显，扩容品类弹性更佳。具体来看，名额以上品类实现高增长的是通讯器材(+26.2%)、文化办公用品(+21.8%)、居品(+11.7%)、电器(+10.9%)，均是新一轮消耗品以旧换新的受益品种，其中以手机(属于通讯器材)和电脑(属于文化办公用品)为代表的电子产品接替家电成为了高弹性品种。可选消耗迎来复苏，主要品类增速改善。可选消耗的几个主要品类并莫得政策复旧，更能响应信得过需求。纺服、化妆品、金银珠宝的增速较2024年12月实现改善，表征后续消耗复苏或有无间性。

华泰证券暗示，内需消耗景气底部回升，有三大痕迹：一所以旧换新驱动的汽车，2月橡胶价钱回升或响应轮胎和整车需求改善，但需沉着白电排产同比增速有下行压力；二是部分民众消耗品加价逻辑运转结束，2月牛奶零卖价同比降幅收窄；三是劳动消耗中旅游、院线受益于春节消耗，此外航空供需花样或改善，供给侧2024年三季度航空机场成本开支/营收降至2005年以来均值-1x圭臬差以下、成本开支/折旧摊销降至1隔邻，需求侧春运民航数据回暖、2月民航客运量日均同比正增长。

金融地产：非银景气较高，地产后端优于前端，水泥价钱高涨。

金融板块中，一季度非银景气较优，保障“开门红”，券商则受益于商场成交活跃。保障开年“开门红”发扬亮眼，1-2月太保寿险及新华保障累计保费收入区别同比增长9.1%、29%，欠债端改善；投资端看，长债利率快速上行，10年期国债收益率进步至3月21日的1.84%，较岁首上行22BP，利好增量固收投资收益发扬。券商受益于商场活跃度进步。2025年事首以来，沪深两市日均成交额一度超2万亿元，明显高于2024年同期水平；两融商场活跃度进步，近7周杠杆资金督察净流入态势，逼迫2025年3月20日，两融余额达1.94万亿元。

地产劳动板块景气相对优于开发端。2025年事首新址销售依然低迷，但二手房商场结构性回暖趋势初现。2025年2月宇宙新址销售面集结计同比下降5.1%，较2024年12月当月同比下滑4.6个百分点，全体仍偏承压；一线城市二手房价企稳，教唆地产景气有结构性回温，调换政策刺激下消耗潜在回暖，后端房地产劳动板块或较前端开发有相对优势。

建筑建材方面，水泥需求回升，价钱延续高涨态势。岁首以来，水泥需求端基建范围渐渐发力，春节后需求进一步复苏，供给端部分大厂熟料线停窑且库存偏低，鼓舞价钱上行。

TMT：消耗电子延续复苏，存储芯片供需花样迎来改善。

消耗电子延续复苏：消耗电子关联品类纳入国补范围，2025年一季度厚爱施行，加速库存去化；同期新品无间推出，以华为折叠屏手机、AI手机为代表的新品迭代也有望拉动终局需求。Counterpoint敷陈推测2025年第一季度，中国商场的手机出货量同比增长跨越10%，冲破8000万部。需求放量给产业链事迹带来弹性。

存储芯片供需花样迎来改善。供给侧，2024年末全球存储厂商减产去库；需求侧，一方面云厂商成本开支指引较为积极，AIDC基建参加推广期，企业级存储产品如HBM、eSSD、DDR5等需求隆盛；另一方面AI手机、PC、衣裳诱导等产品存储容量无间进步，拉动边缘侧算力需求。跟着供需花样的改善，部分存储产品仍是迎来加价，外洋大厂纷纷通告将在4月提价、涨幅可不雅，板块有望量价都升。